Ekonomi Menuntut Kalibrasi Ulang, ke Mana?

Oleh Tri Winarno,
mantan Ekonom Senior Bank Indonesia

UKMDANBURSA.COM – Bagi pasar global, tahun 2025 sama pentingnya dengan apa yang tidak terjadi seperti halnya apa yang terjadi. Tahun tersebut memberikan pelajaran berharga tentang kekuatan narasi tunggal, dengan taruhan besar dan konsentrasi pada artificial intelligence (AI) yang menutupi berbagai pertanyaan lain yang belum terjawab.

Namun, seiring berjalannya waktu hingga memasuki tahun 2026, narasi AI kemungkinan besar tidak akan cukup kuat untuk terus menutupi ketidakpastian lain yang masih ada, yang sebagian besar mencerminkan pergeseran struktural yang lebih dalam. Bagi investor, bank sentral, dan pemerintah, situasi ini menuntut adaptasi.

Artikel pilihan:
Pertumbuhan Tanpa Kesejahteraan, di Mana Masalahnya?

Surplus Perdagangan Cina Cetak Rekor
Pada 2025, banyak perkembangan ekonomi menjadi bantahan langsung terhadap kebijaksanaan konvensional. Terlepas dari peringatan keras tentang perang dagang “kalah-kalah-kalah”, tarif resiprokal Amerika Serikat (AS) ternyata tidak memicu spiral stagflasi atau memprovokasi pembalasan sebanyak yang diperkirakan banyak orang.

Yang lebih mengejutkan, kemampuan adaptasi mesin ekspor Cina. Dengan mengalihkan perdagangan melalui mitra non-AS, terutama di Eropa dan Asia, RRT mencapai surplus perdagangan yang memecahkan rekor melebihi US$ 1 triliun.

Di Amerika Serikat, konsumen juga terbukti sangat tangguh, terutama rumah tangga berpenghasilan rendah, yang terus berbelanja meski harga tinggi, utang meningkat, dan kecemasan semakin besar atas pekerjaan dan pendapatan. Ketika dikombinasikan dengan kesediaan investor untuk menginvestasikan uang pada “apa pun yang berhubungan dengan AI” dan untuk terus membiayai defisit besar di AS dan negara-negara maju lainnya, ketahanan ini memicu ekspansi ekonomi AS yang kuat dan menghasilkan limpahan manfaat bagi ekonomi global.

Dengan pertumbuhan kuartal ketiga yang meningkat menjadi 4,3%, ekonomi AS melampaui ekspektasi.

Artikel pilihan:
Bangkitkan Potensi Besar Pensiunan, Dukung Produktivitas Indonesia

Gejolak Politik-Sosial & Kewaspadaan Investor
Namun, di balik permukaan, tren struktural yang mengkhawatirkan mulai muncul di ekonomi paling berpengaruh di dunia itu. Kita menyaksikan pemisahan pertumbuhan produk domestik bruto (PDB) AS dari penciptaan lapangan kerja, bahkan pada tahap awal adopsi AI, robotika, dan teknologi terkait yang lebih luas.

Selain itu, divergensi berbentuk “K” yang semakin lebar (dengan kelompok ekonomi yang lebih kaya berkinerja jauh lebih baik daripada yang lain) menjadikan keterjangkauan sebagai titik api politik dan sosial yang mudah berubah. Pengaruh yang semakin penting terhadap implikasi kebijakan tercermin dalam fokus pemerintahan Presiden AS Donald Trump baru-baru ini pada perumahan dan energi.

Secara global, sulit untuk melihat bagaimana negara-negara ekonomi besar lainnya, terutama Eropa, dapat terus menerima volume ekspor besar-besaran dari Tiongkok yang telah dialihkan ke negara mereka. Kegagalan koordinasi kebijakan internasional yang berulang – yang secara jelas diilustrasikan oleh boikot AS terhadap Konferensi Tingkat Tinggi (KTT) G20 di Afrika Selatan – menegaskan bahwa era “multilateral” telah berlalu, setidaknya untuk saat ini. Era tersebut telah digantikan oleh lanskap yang lebih terfragmentasi di mana geoekonomi mendominasi. Padahal, koordinasi yang lebih erat dibutuhkan lebih dari sebelumnya untuk mengatasi berbagai tantangan bersama, baik yang sudah lama ada maupun yang baru.

Ke mana pun Anda melihat, faktor-faktor tradisional yang mendasari aktivitas ekonomi dan komersial kemungkinan akan semakin dikesampingkan oleh kekhawatiran keamanan nasional, geopolitik, dan intrik politik domestik – khususnya di AS menjelang pemilihan paruh waktu tahun ini. Jika tahun 2025 adalah tentang mengabaikan dampak pasar dari politik domestik dan internasional, tahun 2026 akan menjadi tentang menavigasinya.

Intervensi AS di Venezuela semakin memperumit dimensi geopolitik dunia. Perkembangan yang tiba-tiba dan sebagian besar tidak terduga ini kemungkinan akan memiliki “efek demonstrasi” yang beragam. Hal ini tidak hanya akan menghalangi kekuatan-kekuatan kecil seperti Kolombia, Iran, dan Kuba untuk menantang AS; tetapi juga dapat mendorong kekuatan-kekuatan besar seperti Tiongkok dan Rusia untuk mengonsolidasikan lingkup pengaruh mereka sendiri berdasarkan prinsip “kekuatan adalah kebenaran.”

Dalam keadaan baru ini, narasi dominasi AI tampaknya akan kehilangan sebagian relevansinya. Semangat kewirausahaan yang mendorong pendanaan besar-besaran tanpa pandang bulu tahun lalu akan semakin diredam oleh kekhawatiran akan gelembung ekonomi, yang memaksa investor untuk lebih selektif.

Pendekatan Lebih Taktis
Ketertarikan pada mereka yang bekerja di bidang AI – membangun model-model baru yang menakjubkan – akan diredam oleh kesadaran bahwa Barat tertinggal dari Tiongkok dan sebagian Timur Tengah dalam pengembangan AI. Terutama sekarang, ketika kita berada di ambang revolusi robotika, adopsi yang meluas akan menjadi kunci. Kesenjangan integrasi ini akan menentukan siapa yang mendominasi fase pertumbuhan produktivitas global berikutnya, tetapi hal ini belum menarik perhatian kebijakan yang cukup di AS dan Eropa.

Bagi investor, strategi standar perlu diubah. Mengikuti gelombang struktural yang luas bukan lagi strategi yang jelas dan menguntungkan.

Prospek tahun 2026 kemungkinan akan menuntut pendekatan yang lebih taktis dan dari bawah ke atas. Keberhasilan akan membutuhkan identifikasi peluang “penyelesaian pasar” – di mana infrastruktur dan alat-alat baru memungkinkan aplikasi praktis – dan lebih fokus pada aset nyata daripada pertumbuhan spekulatif.

Pemerintah dan bank sentral harus menyadari bahwa mereka tidak akan lagi diselamatkan oleh inovasi sektor swasta dan keajaiban pembiayaan. Hype AI dan pendanaan yang melimpah tidak akan lagi menjadi tameng bagi kegagalan kebijakan.

Transisi ini akan sangat menantang bagi Federal Reserve AS. Bank sentral terkuat di dunia ini harus melampaui pendekatan yang terlalu kaku dan “bergantung pada data” yang telah mengubahnya menjadi lebih sebagai penguat volatilitas daripada sumber stabilitas. Kecuali Fed menindaklanjuti reformasi yang telah lama dibutuhkan untuk melawan kekuatan yang mengikis kredibilitas dan efektivitasnya, independensi politiknya akan tetap berisiko.

Di seluruh negara maju, perubahan bank sentral perlu disertai dengan strategi pertumbuhan yang komprehensif. Defisit yang tinggi dan utang yang membengkak akan terbukti jauh lebih sulit dimaafkan di dunia di mana narasi AI tidak lagi cukup lantang untuk menenggelamkan kebijakan yang tertinggal. Pertumbuhan yang lesu di luar AS, terutama di Eropa, yang modernisasinya (seperti yang dianjurkan dalam Laporan Draghi) berjalan sangat lambat, akan semakin berkontribusi pada potensi ketidakstabilan global.

Bagaimanapun Anda melihatnya, tahun 2026 tidak akan membawa hal yang sama seperti tahun-tahun sebelumnya. Ini seharusnya menjadi tahun penyesuaian kembali – bagi investor dan pembuat kebijakan, tak terkecuali di Indonesia.

Jakarta, 22 January 2026